新茶饮IPO锣声再次响起。
5月8日，沪上阿姨(02589.HK)正式在港交所挂牌上市，开盘一度暴涨68%，市值超190亿港元。
从上海人民广场的25平米小店，到全国9000家门店的连锁矩阵;从血糯米奶茶爆红，到双品牌运营、深度下沉、万店复制，沪上阿姨用11年的时间，走出了一条不同于喜茶、奈雪的“平价实干派”路径。
而它的上市，不仅是一个品牌的资本化里程碑，更是中国茶饮第三阶段的拐点信号。
01
从夫妻店到万店连锁
十年打磨一场大规模复制实验
2013年，单卫钧、周蓉蓉夫妇双双辞去世界500强企业的高薪职位，在上海人民广场开出第一家沪上阿姨，靠着血糯米奶茶打响招牌。首日排队百米，月营收30万，这对“海归型”创业夫妻决定开启连锁化之路。
但他们没有选择高调开旗舰、做网红品牌，而是另辟蹊径：避开一线核心商圈，深耕二三线及以下市场;构建加盟体系，让9000家门店中99.7%由加盟商经营;价格带控制在7～22元之间，定位“高性价比的中价现制茶饮”。
结果也非常显著：截至2024年底，沪上阿姨全国门店达9176家;品牌矩阵扩展为“沪上阿姨”、“沪咖”及“轻享版”，覆盖奶茶、水果茶、轻乳茶、咖啡等多线产品;超过50%的门店布局于三线及以下城市，成为“下沉市场现制茶饮第一”。
这场“万店连锁”的大规模复制实验，用“简单、可复制、毛利稳健”的打法，跑出了年营收32.8亿元、净利润4.18亿元、毛利率超31%的成绩单——比起动辄做联名、打广告、烧营销预算的高举高打式玩家，沪上阿姨更像是茶饮赛道里的“美宜佳”或“蜜雪冰城第二”。
02
资本下注的共识
下沉市场仍是未来
沪上阿姨此次IPO，申购总金额突破940亿港元，超3400倍认购，暗盘暴涨68%。如此资本热度，并非偶然，而是资本市场对“中国新茶饮第二波红利”的直接投票。
从招股书可看出，沪上阿姨有以下三大“资本向心力”：
加盟+供应链闭环能力强：近97%的营收来自向加盟商销售货品和服务。货源、品控、门店模型已实现高度标准化，是典型的“加盟商挣钱、品牌赚流水”的轻资产逻辑。
中价带定位精准：7～22元的主力产品定价，不打“高端健康”，也不走“极致性价比”，精准卡在10～20元的下沉主力消费带，与古茗、蜜雪形成差异化。
下沉能力超强：三线及以下门店占比超50%，在北方市场覆盖面更广。据弗若斯特沙利文，沪上阿姨是2023年中国北方城市门店最多的中价现制茶饮品牌。
正如嘉御资本创始合伙人卫哲所说：“沪上阿姨的价值，在于它用四年时间从千店走到万店，而且是真下沉。”
从2020年起，嘉御连续三轮投资沪上阿姨，前两轮为独家入局，成为最大机构投资方。这种坚定的看多，恰恰折射出VC们的一种判断——在一线城市红利退却的当下，中国茶饮市场的增量正在向“下沉+小镇青年”大规模转移。
03
新茶饮IPO战火蔓延
谁能笑到最后?
近两年，港交所迎来史无前例的“新茶饮上市潮”：古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨先后敲钟，茶百道、奈雪继续发力，美股的霸王茶姬也抢先突围。这股上市浪潮背后，正是行业新格局浮出水面的信号：
融资窗口收窄，品牌争先锁资本：面对A股门槛、美股不确定性，港股成新茶饮最佳IPO路径。一旦完成融资与品牌背书，上市企业更容易在门店扩张、海外出海上快人一步。
“前五格局”初现，强者恒强：按GMV计算，沪上阿姨排名第五，市场份额4.6%。蜜雪冰城、古茗、茶百道牢牢占据头部，新入局者竞争更激烈。2023-2025或是胜负分水岭。
品牌分层加剧，出海或成决胜点：随着国内门店密度上升，头部品牌纷纷试水海外，港股身份也更便于国际资本对接。如蜜雪在东南亚攻城略地，霸王茶姬美股敲钟，沪上阿姨亦在规划下一站。
而站在今天的时点，喜茶与茶颜悦色的“犹豫未表态”，反而成为市场关注的焦点。曾经的高端先锋喜茶，如今也面临扩张天花板与成本瓶颈。未来这场战役的焦点不在谁先敲钟，而是谁能真正做到“品牌出圈+模式可复制+资本续航”。
写在最后
沪上阿姨180亿港元的市值背后，是茶饮赛道连续五年的爆发，是消费者对“平价、有料”的共鸣，也是资本市场对“可复制、强毛利、够下沉”的商业模式的肯定。
但更重要的是，新茶饮这场“品牌连锁战争”，还远没有结束——谁能走出中国，做成亚洲甚至全球的茶饮品牌?谁能跑通直营+加盟+供应链的黄金三角?谁能稳住品牌心智，又不被成本反噬?
这场游戏的终局，或许才刚刚开始。
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